特朗普减税政策在曾经昏昏欲睡的市政市场引发了繁荣

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在伊顿万斯每天早上8:45与固定收益高管举行的会议上,债券界通常被忽视的部分出现的频率更高。

这是因为今年在价值4,850亿美元的应税市政债券市场上释放出大量的债务,这吸引了不熟悉公共财政的买家。

因此,传统的公司债务投资者正在接受有关诸如一般义务安全承诺等概念的速成课程(基本上只是一种还款承诺),并衡量了在需要筹集现金时转售证券的难易程度。其他人则在进入一个悬挂高回报率和低违约率的市场时加入他们长期的市政债券团队,在海外负利率时期脱颖而出,并经常猜测美国企业信贷风险​​的增加。

因此,伊顿万斯(Eaton Vance)投资级投资组合管理负责人Vishal Khanduja和领导该公司市政债券投资的克雷格·布兰登(Craig Brandon)越来越多地谈论应课税市政。

坎杜贾说:“在上午的会议上,讨论在过去两个月一直很活跃。”坎杜贾一直在为其企业债券投资组合购买应课税的债券,就像他的团队过去有时那样。

发行激增是唐纳德·特朗普总统2017年减税法的副作用,该法剥夺了各州和城市出售免税债券作为一项关键再融资技术的权力。

但是,利率已经下降到足以使他们甚至可以出售具有较高收益率的应税债券,以偿还旧的免税债务,而且仍然领先。结果,各州和市政当局今年已售出约690亿美元的应税债券,几乎是去年的两倍,是自衰退结束后“建设美国债券”计划失效以来的最高额。

发行的迅速发展推高了某些应税债券的收益率,这些债券的收益率比10年到期的美国国债高约86个基点。这比AA评级的公司债券要高出约18个基点。

阿伯丁标准投资公司(Aberdeen Standard 投资额)的投资总监莱斯亚·佩斯利(Lesya Paisley)领导该公司应课税的市政采购,他说,可以购买的企业账户正增加他们的风险敞口。她说:“我们一直在欢迎即将到来的供应。”

佩斯利指出,得克萨斯州运输委员会在11月提出的AAA级应税交易,其价格比2027年到期的美国国债收益高52个基点。微软公司(也被评为AAA)发行的2027年到期的债券在11月交易。 。20点差为36个基点。

她说:“您获得了类似评级的信贷的大笔优惠。”

银行购买

银行可能也在购买。根据研究公司Municipal的数据,第三季度以来,他们的债务持有量自2017年以来第三季度以来首次增加,这标志着他们从市场创纪录的撤离中受益,因为特朗普的减税政策减少了他们对传统州政府和地方政府债券的兴趣市场分析。海外投资者面临负利率的外国投资者也增加了持股量。

随着对经济增长的担忧以及许多企业积累的巨额债务,企业债券买家试图改善其投资组合的信贷质量,这种兴趣开始显现。而且缺少高评级的公司发行人:彭博巴克莱AAA级长期公司债券指数仅包括Microsoft和Johnson&约翰逊(Johnson),而指数中的其余部分是用公司债券而不是市政债券出售债券的大学。

根据Loop Capital的说法,这也有助于应税市政当局的买主不必担心合并或股票回购对他们所持资产的价值产生负面影响。在1970年至2018年之间,穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)对市政债券的违约率为0.09%,而全球公司的违约率则超过6%。根据彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)的指数,今年证券的回报率也约为12%,几乎相当于公司债券市场的14%。

“市政资产类别的属性引起共鸣,”麦凯·希尔兹(MacKay Shields)董事总经理斯科特·斯普劳尔(Scott Sprauer)说。他说,保险公司,退休金计划和捐赠基金对应课税的市政税感兴趣。

专长抽奖

首席投资官约翰·斯皮尔(John Spear)表示,USAA 投资额是Victory Capital的专营权,管理着超过400亿美元的资产,该公司正利用其市政债券团队的专业知识来寻求摆脱企业信贷的多元化。

他谈到市政市场时说:“这是一种不同的语言,是一种不同的思维方式。”

对资产类别感到沮丧吗?尺寸。就所有关于销售的泛滥的说法而言,今年的发行量都比企业在11月份的销售量要少。

美国航空 投资额的公司债券投资组合经理Kurt Daum说,应纳税的市政债券交易分批提供,仅占公司债券领域所售债券的一小部分。

道姆说:“您会,好吧,我将全部拿走。” “而且,除了获得全部收益之外,我们每个收益一百万。供应量很难适应。”

但银行预计,只要利率保持在较低水平,各州和地方政府将继续避开传统的免税市场。巴克莱(Barclays Plc)策略师本周表示,明年的销售额可能增长30%,至900亿美元。

先锋集团投资级信贷联席主管Arvind Narayanan表示:“选择的机会越多,对我们的好处就越大。”

— 阿曼达·奥尔布赖特(Amanda Albright),在Danielle Moran和Sophia Sung的协助下
彭博新闻

阿曼达·奥尔布赖特(Amanda Albright)
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